光学创新永不眠，CIS 量价齐升，行业持续增长，公司市占率和毛利率持续提升。我们上调公司2020-2022 年净利润预测分别为24.83、31.18、37.72 亿元（上次为20.07、26.59、34.34 亿元），当前市值对应PE 估值分别为59、47、39 倍，维持“买入”评级。
光学创新永不眠，量的方面，智能手机配置的摄像头数量不断提升；价的方面，CIS 的尺寸和分辨率不断提升，CIS 的价值量越来越高，CIS 市场规模持续高增长。48M 成为主流，64M 紧跟其后。2019 年下半年48M从中高端手机进入低端千元机系列，我们预计2020 年下半年64M 将有望渗透进入低端千元机系列。48M 像素的CIS 是一个非常重要的节点，三大难点铸就高壁垒，迷失传奇BT版，一旦跨越后，更高端的64M、108M 也将水到渠成。随着豪威陆续推出48M 和64M 产品，宣告王者归来，向上突破靠近第一梯队，同时拉开与第二梯队的距离，豪威的市占率和盈利能力都有望持续提升。
公司发布2020 年一季报，实现营收38.17 亿元，同比增长44.21%，净利润为4.45 亿元，同比增长800.03%。考虑到疫情影响，收入符合我们的预期，净利润大幅超预期，主要是由于公司毛利率显著提升。
估值与评级
20Q1 再次交出靓丽成绩单
豪威毛利率显著提升，收购TDDI 协同效应值得期待
2019 年豪威（包括思比科）的毛利率提升至30.6%，经我们测算，2020Q1 进一步提升至35%左右，一方面是由于整体CIS 行业景气度较高，部分型号CIS 涨价；另一方面是由于豪威突破48M，重塑竞争格局，向行业第一梯队靠近，盈利能力提升。公司收购新思TDDI 业务，利用公司的客户优势，该业务市场份额有望迅速提升；同时，储备屏幕相关技术，未来有望和公司原有的CIS 技术结合，进一步拓展至屏下摄像头、屏下指纹等技术，协同效应值得期待。
48M/64M 重塑竞争格局，OV 王者归来
风险提示：疫情影响导致半导体行业景气度下行风险、收购整合协同效应不及预期风险、行业竞争加剧风险。
光学创新永不眠，量的方面，智能手机配置的摄像头数量不断提升；价的方面，CIS 的尺寸和分辨率不断提升，CIS 的价值量越来越高，CIS 市场规模持续高增长。48M 成为主流，64M 紧跟其后。2019 年下半年48M从中高端手机进入低端千元机系列，我们预计2020 年下半年64M 将有望渗透进入低端千元机系列。48M 像素的CIS 是一个非常重要的节点，三大难点铸就高壁垒，迷失传奇BT版，一旦跨越后，更高端的64M、108M 也将水到渠成。随着豪威陆续推出48M 和64M 产品，宣告王者归来，向上突破靠近第一梯队，同时拉开与第二梯队的距离，豪威的市占率和盈利能力都有望持续提升。
公司发布2020 年一季报，实现营收38.17 亿元，同比增长44.21%，净利润为4.45 亿元，同比增长800.03%。考虑到疫情影响，收入符合我们的预期，净利润大幅超预期，主要是由于公司毛利率显著提升。
估值与评级