沐浴着圣光。
先看地区经济环境风险：Bombshell餐厅集中在休斯顿和达拉斯这两个城市，虽然德克萨斯州是美国近年经济发展旺盛的地区，但是很多收入集中在能源行业，能源价格的下挫也会对RICK的业绩造成影响。这个风险对公司的俱乐部来说也同样存在。
Rick的生意具有我所喜欢的大部分特点，吸金方式简单粗暴，旗下的俱乐部从中午营业到凌晨四点，提供酒水、电音、各种烟具以及美女陪侍服务。陪侍仅限于桌舞、膝舞、伴酒、陪打桌球等等。
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这家公司的名字叫做 RCI Hospitality Inc。 (纳斯达克上市代码：RICK) ，成立于1983年，并在1995年在纳斯达克挂牌上市。上市最初的几年里它的经营得并不理想，三年之后被另一家野心勃勃的连锁绅士俱乐部公司Taurus Inc吞并掉。合并后的公司保留了名称和交易代码，但是实际经营被Taurus Inc。的老板Eric Langan接手，从此困境反转，走上正轨。
Eric Langan是一个很有趣的人，正如同RICK这家公司在纳斯达克一众科技公司中显得格格不入，Eric也是一个很另类的老板和经理人。这个身材高大、一头金发的德克萨斯硬汉异常早熟，在16岁上高中时就创办了自己的第一个卖社区广告的媒体公司。
以上三个风险其实追根溯源仍然是地理布局不够分散。此外就是经营风险了，众所周知，餐饮行业的现金流动很多，做花账也容易，所以管理层如果出现违背信托责任的道德一律，公司就要被一票否决。目前我还没有看到报表上不合理的花销，考虑到Langan持有公司7%的股份，另外包括CFO在的多名高管在增持，暂时还没有让人疑虑的地方。
我们先看一下前几天新鲜出炉的去年四季度的财报(公司财年从四季度算起)，营收$4400万，同比上涨6.8%，营业利润$1100万，同比上涨22%。扣减掉卖出一家俱乐部和一处物业收到的$310万，营业利润$800万左右，仍然是双位数的增长。
考虑到目前公司现金流收益率超过10%，营收与利润在持续增长。并且隐含着数十家优质的不动产店面，所以我认为RICK公司低于$25都应该是偏低估的价格。
RICK在收购后也不是无所作为，通常会卖掉竞争力比较差的店面，持续优化核心店面，进行品牌改造和消费升级。譬如公司2013年购入一家洛杉矶的无上装俱乐部，并包装成为高档品牌Vivid Cabaret，结果是同店酒水和服务收入双双提升。
——天使长路西法
其中俱乐部的毛利润率大约是80%，经营利润率Operating Margin平均在20%左右，这个毛利率大多见于一些科技公司，在线下服务行业当中是极罕见的。作为参考，一般美国餐饮连锁集团的毛利率20%出头，经营利润能达到8%-10%已经算是优等生了。
这里我想聊的是一家具有暗黑哥特风的公司。
行走在地狱的边境，
夜店这门生意赚钱吗？显然是很赚钱。
目前RICK的长期债务约五$1.55亿。其中60%是不动产抵押贷款。这是个很有趣的特点，即是优点也是缺点。绅士俱乐部本身是资产极轻的行业，但是作为命根子的俱乐部营业牌照是依附在营业场所上的。如果地主选择不再租给俱乐部经营，牌照也就自动失效了。
除了上文中提到的地理位置集中、天气、经济环境和管理层的道德与执行力等风险之外，连锁俱乐部营业场所范围内可能的犯罪事件也会带来一定风险。仅去年RICK就为法院调查和解偿付了数十万美元。
首先，绅士俱乐部的准入门槛很高，政府对于新增牌照非常谨慎，加上优越的选址地点十分稀缺，所以每个城市大都被一两个老板掌控的几家店面所垄断。这些店面不愁赚钱，所以你可以看到许多连续经营了四五十年的俱乐部都不曾换过主人，生意换手非常不活跃。
参考公司去年购入匹兹堡的高端俱乐部和酒吧Blush的估值，连生意带建筑总共花费$1500万美金。其中$1000万是生意，$500万是地产建筑。Blush全年Ebitda是三百多万美金，意味着生意的购买价只有3倍Ebitda，地产部分的租售比是10%。其它人很难拿到这样的价格。
局限与空间
今天的话题略有些旖旎，会涉及到人们常说的堕落生意(Sin Business)。合法的堕落生意大多能带给股东不错的回报，譬如为大家熟知的烟草、酒、大麻、赌场、军火等等，有的经常跑出跨度数十年的长牛。
我们看到，2015年的油价崩盘造成了RICK旗下俱乐部当年同店营收增长变为连续4个季度转负。但是经过近年来的不断优化，在其它州和城市分散布局，效果清晰可鉴，去年的一波油价崩跌对公司的杀伤力已经大为减弱。
主要的收入来源有四块：入场费大约$20/人；酒水费，$20/杯鸡尾酒，高端俱乐部里最低消费两杯起；陪侍的服务费分成(一支舞$20美金，俱乐部收走一半)；卖其它餐饮的收入。这四块收入加在一起，占到公司总体营收的85%。
但是进入陌生的领域也是有不确定性的，风险大约集中在当地经济环境、当地体育队伍表现、天气和经营管理，这里展开说明一下。
所以公司收购俱乐部时往往会将经营场所的不动产也一并接盘买下来。虽然从债务角度少了几分清爽，但是由于这些经营场所大都集中在市中心和体育场馆附近，是一块极优秀的资产，卖出或转租都应该不会吃亏。
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