投资建议。预测公司2019-2021 年EPS 分别为1.29/1.68/2.15 元，对应PE 分别为31X/24X/18X。考虑到公司收入成长性和盈利能力持续改善，给予公司2020 年28X 合理PE 估值，对应合理价值47.05 元/股，，继续给予公司“买入”的投资评级。
二十年砥砺前行，迎来页岩开发新时代。公司1999 年以油气装备配件业务起家，在上一轮国际高油价阶段完成压裂设备崛起，之后在行业低谷期油田技术服务接替设备业务实现快速增长，此外公司还在油气工程业务进行过积极探索，目前已经成为全球油田技术工程服务与装备一体化解决方案供应商。目前全球油服市场大环境景气回升，同时国内能源安全战略开始大力推进，页岩资源正式进入规模化开发阶段，杰瑞股份直接受益迎来发展新阶段。
油服业务：盈利持续恢复。过去10 年公司油服收入年均复合增速达到45%。但是受2014-16 年受国际油价和竞争环境影响，服务业务毛利率水平迅速回落，2018 年油服毛利率恢复至20%。随着海外拓展战略叠加高端服务供给缺口，未来公司油田服务业务盈利水平有望回升。
设备业务：占比强劲回升。公司钻完井设备业务占比在2008-17 年经历了一轮完整周期后，目前正在迎来新一轮占比提升周期。上一轮国际高油价时期公司设备业务收入占比达到64%的峰值，之后受国际油价下跌、国内投资萎缩影响，占比在2017 年跌至20%的历史低点。
未来随着国内页岩油气开发市场的进一步扩张，以及公司设备订单增速持续高于综合增速，毛利率较高的钻完井设备业务占比有望进一步上升，驱动公司业绩保持增长。
风险提示：国际油价具有较高不确定性；海外市场开拓具有不确定性；外汇波动带来汇兑损失风险