第二，Delta-Gamma对冲。备兑权证价格波动对标的资产价格波动具有非线性特征，当标的资产价格发生较大幅度波动时，Gamma风险增大，仅保持Delta为零不足以达到套期保值的要求。此时，需要通过两种以上交易工具的组合来实现Delta、Gamma同时为零，回避标的资产价格波动带来的风险。
第三，Delta-Gamma-Vega对冲。利用三种以上的对冲交易工具与备兑权证建立组合，实现Delta、Gamma、Vega同时为零，可以回避标的资产带来的全部风险。
以到期资产匹配为目标的套期保值则是以到期日相同、现金流相反的信用品种与备兑权证的发行建立组合来管理风险。
3、风险管理工具的选择
4、主要风险管理策略的比较
（1）完全担保方法。
优点：完全回避了发行人的信用风险，备兑权证的到期兑付保障高。
缺点：占用资金高、发行人承担标的资产的下跌风险大。
（2）完全对冲方法。
优点：即时风险低。随时根据Delta调整标的资产仓位，风险被完全对冲。
缺点：成本高，收益低。频繁的对冲调整造成交易成本的上升，一方面是对标的股票高买低卖的操作，造成交易损失；另一方面是交易费用上升。
（3）避险带方法
优点：既考虑到风险控制的要求，又考虑到成本控制。发行人可以根据风险管理和成本管理的两方面考虑，确定自身的风险厌恶系数，进而确定避险带的宽度。
（4）利用期货进行套保
采用期货作为风险管理工具，与完全担保进行对冲的方式具有一定的相似性：可以保证备兑权证发行人到期有足够的标的资产履行给付义务。
优点：利用期货的保证金规则，与对冲方式相比可以降低资金占用。
缺点：虽然消除了备兑权证的风险，但是承担了标的资产跌值的风险。
（5）利用其他选择权品种进行套保
运用权证组合管理风险不需要每天根据市场状况调整仓位，并可以同时控制备兑权证的上端风险和下端风险，将收益和损失控制在确定的范围之内。
权证组合在管理风险的同时要要实现赢利，同样需要发行人对标的资产价格走势有较为准确的判断。在判断标的资产价格将高于自身行权价时买入行权价格较低的权证，在判断标的资产价格将低于自身行权价时买入行权价格较高的权证。
小结
对备兑权证发行人的风险控制方法很多，备兑权证发行人在方法选择上需要考虑几方面因素：一是自身对标的资产走势的判断能力；二是成本收益状况的测算；三是资金占用对发行人流动性的影响及资金占用的机会成本；四是采用风险管理举措后风险的再评估。
四、备兑权证发行人操作风险的管理
人们对操作风险的认识仍然处于起步阶段，对操作风险的界定尚不清晰。操作风险成为已经被清晰界定的市场风险、信用风险、流动性风险之外的风险总和。
借鉴全球风险管理委员会和巴塞尔委员会定义操作风险的思想，我们对发行备兑权证的整个过程中存在的操作风险进行识别和管理。
1、风险识别
第一阶段是备兑权证产品的设计开发阶段，这个阶段的操作风险主要归结为关键员工的能力。能否选择或者拥有具备设计开发能力的人员是最大的操作风险，设计开发能力不足将扩大备兑权证发行人的发行成本和产品运营的损失。
第二阶段是备兑权证产品的销售及管理阶段，这一阶段的操作风险主要包括平台风险、模型风险和人员失误、欺诈。
平台风险。现代金融交易和管理很大程度实现了信息化、平台化。系统平台一方面取代了大量的人力工作，避免了可能出现的人工操作错失，另一方面系统平台自身的稳定性、可靠性，系统平台的建设能够有效对备兑权证第二、三阶段的操作风险进行有效管理和控制成为重要风险。
模型风险。模型风险包括交易员在管理备兑权证的市场风险时采用了不恰当的定价模型和风险控制模型，导致风险增大或者成本上升。
人员失误、欺诈。尽管拥有了信息系统作为业务平台，但是一方面一部分工作仍然游离于系统平台之外，另一方面系统平台受到人员的管理和控制，因此仍存在发生人员失误和欺诈的风险。
第三阶段是备兑权证的执行和到期阶段，这一阶段的操作风险主要是平台风险和资金风险。资金风险指备兑权证持有人行权时，发行人是否有足够的资金（或者标的资产）履行给付义务。
2、风险管理
操作风险具有多源性、复杂性等特征，在评估和测量上具有很大的难度，尽管操作风险的管理也呈现出数量化、系统化的特征，但是非数量化的传统管理手段（如现场检查、审计监督等）仍然是抵御操作风险的最主要措施。
备兑权证业务所产生的操作风险的管理是建立在公司全面操作风险管理的整体框架之下。金融机构应当在有效的风险控制治理结构下，有计划的对公司操作风险进行“自我评估-检查-外部审计”，建立风险评级机制和风险应急机制，并形成有效的风险监控和报告制度。
就前面所分析的备兑权证发行业务所涉及的操作风险而言，应当进行以下管理：
员工能力风险的管理，雇佣具有丰富的权证设计经验或具有专业资质的人士；建立有效的人力资源管理模式，能够高效的实现人才选聘职能。
平台风险的管理，平台设计环节提高系统的性能，平台具有管理操作风险的功能：职能分离、防火墙、双重认证、日志记录、核对纠错等。
模型风险的管理，Delta避险、VaR模型的测试选择，使用中不断的回测、吸收新的研究成果对模型进行调整优化，提高模型的适用性和可靠性。
人员失误、欺诈的管理，加强员工素质教育，强化职能分离和双重认证的执行力度，岗位轮换，建立有效的激励、惩罚机制等。
资金风险的管理，与市场风险管理相结合，同时综合各类业务提高公司的资金信用和资金筹集、管理能力。
五、对备兑权证发行人的市场监管
1、成熟市场对备兑权证发行人实施监管的经验
香港、台湾、新加坡等地区都是备兑权证繁荣发展的亚洲市场代表，但是对于备兑权证采用了不同的市场监管模式。