去年，Swensen在《耶鲁每日新闻》(Yale Daily News)上发表了一篇专栏文章，批评学生报纸对捐赠基金的报道。“在我管理耶鲁捐赠基金的30多年里，”他写道，“活动人士的诚实和新闻报道已经恶化。文章发表后，他给该报的编辑们发了一系列电子邮件，指责他们编辑不当。在新闻发布的这段对话中，他称总编是“懦夫”，她的决定“令人作呕”。“你不懂简单的英语吗?””他问道。
然而， Swensen与生俱来的能力的是一个建立了数十年、由忠诚的耶鲁人支持的基金经理网络。格雷洛克合伙人公司(Greylock Partners)的普通合伙人威廉赫尔曼(William Helman)表示，上世纪90年代，当这家顶级风险投资公司决定向一些新客户开放时，它之所以选择耶鲁，部分原因是该公司与校友有联系。2011年，耶鲁大学斥资270万美元在领英公司(LinkedIn Corp.)上市时获得了8,440万美元的收益。Swensen是耶鲁大学校友、前投资办公室职员张磊的种子投资人。2005年，他出资2000万美元创办了高瓴资本管理公司(Hillhouse Capital Management)。高瓴为这所大学赚了20亿美元。
然而，即使在不朽的机构，34年也是一段漫长的职业生涯。虽然Swensen不喜欢谈论他的遗产——他拒绝接受本故事的采访——但他的癌症治疗引发了人们对他何时辞职以及他辞职后会发生什么的疑问。今年8月，他的长期副手高桥昭一(Takahashi)宣布辞职，加剧了外界的猜测。他将辞去投资办公室的职务，但仍留在耶鲁大学研究气候变化的解决方案。
正如承诺的那样，Swensen在个人理财讲座上进行了问答。这时已经是下午晚些时候了，教室里一片昏暗。他一直在探索让耶鲁为员工提供一种年金的想法，这种年金将在80岁或85岁以后开始支付成本。“然后退休问题就容易得多了，”他说。它之所以有效，是因为年金不必永远支付——对人类来说，总会有尽头。这是耶鲁财富管理人员从未有过的奢望。
早期，很少有公司经营Swensen感兴趣的那种资产，因此他不得不帮助创建这些资产——从本质上说，他成了风险投资家中的风险投资家。风险投资公司General Catalyst创始人之一乔尔卡特勒(Joel Cutler)表示:“David绝对让我们进入了商业领域。”早到还有其他好处: Swensen可以对更年轻的创业公司产生更大的影响力，并谈判管理费。
Swensen喜欢谈论他如何寻找那些“精神失常”的基金经理。“就自身利益而言，如果你经营一家对冲基金或私募股权公司，理性的做法是集中精力筹集尽可能多的资金，并通过收费致富。Swensen想要的经理人是由另一种野心驱动的。他们想要超过竞争对手的回报，不管这能否转化为最大程度的个人财富。理想的Swensen经理人看起来很像Swensen，他放弃了华尔街的财富，以确保他所热爱的大学富有得超乎贪婪的梦想。
以耶鲁为例，大学和其他捐赠基金纷纷涌入另类投资领域。“他将私募股权作为一种资产类别合法化，”策略师维恩表示。根据Sebastian Mallaby在2010年出版的对冲基金史《钱比上帝还多》一书，“到2009年，变态迷失传奇私服，对冲基金大约一半的资金不是来自个人，而是来自机构。寻求机会的大型机构数量之多，重塑了企业格局，因为寻求融资的企业对公开股市的依赖程度有所降低。优步(Uber Technologies Inc.)等公司在上市前的估值可能会达到数百亿美元。如果新的泡沫正在科技或债务驱动的私募股权交易中形成，小投资者就不会把它们吹起来。
“相反，”Chitty回应说，“我们将离开，加入我们坐在投资办公室的同志们。当学生们鱼贯而出时，他们挥舞着横幅，高喊着:“嘿，嘿!”唔,唔!化石燃料必须消失!这场骚乱并不令人意外——耶鲁大学保安当时也在场——而且只持续了两分钟。自始至终，Swensen都静静地坐着。走廊里仍回荡着圣歌，他又回到了原来的话题:猛烈抨击金融公司高得离谱的收费。对他来说，这是一种值得谴责的不公。“问题是，”这位伟大的基金经理说，“当你被利润驱使时，你常常会偏离正道。”
然而，如今，顶尖大学的巨额资金已成为对精英主义和不平等话题争论的焦点。政客们开始质疑大学长期以来享有的免税地位:特朗普总统签署的2017年税法包括一项新的捐赠税，耶鲁大学的家乡康涅狄格州几年前也考虑过类似的问题。与此同时，学生们发现，他们是这些财富的利益相关者，事实证明，他们在审查回报来源方面正变得越来越积极。在校园之外，投资界正在努力应对从公共股本(如股票)转向私募投资的影响。在私募投资领域，准入和人脉是决定成败的关键，而最好的机会往往属于相对较少的外部投资者，包括顶级捐赠基金。所有这些也是耶鲁模式帮助创造世界的一部分。
在长达一小时的谈话进行到一半时，耶鲁大学民主党社会主义者Lorna Chitty站到了第二排。几十名面无表情的学生也站了起来。“Swensen，”她宣称，“当你站在这里教我们如何积累财富时，有20名学生正站在投资办公室。多年来，学生们一直呼吁你剥离所持波多黎各国债和化石燃料行业的股份，你什么时候会做出回应? 在活动上，Arnold建议抗议者们等到问答环节，那时大家都可以“文明地交流问题”。
1986年，耶鲁大学管理学院(Yale College and School of Management)毕业生迪恩高桥(Dean Takahashi)加入了投资办公室，很快成为Swensen的顾问和值得信赖的副手。他们寻找能够立即实现真正多元化并跑赢市场的投资类别。这类资产并不容易找到——很多投资者和经济学家都认为它们并不存在。但耶鲁有一些优势。它的非营利性地位使它免于所得税。它可以接触到顶级的外部基金经理。像Swensen一样，耶鲁大学商学院和金融系的一些高级校友也曾为耶鲁蓝队(Yale blue)流过血。即使在相对拮据的情况下，耶鲁还是拿出了10亿美元的资金。更重要的是，正如Swensen所意识到的那样，它对永恒的假设并不一定是一种负担。如果有更长的时间跨度，他可以一次押注几年。
Swensen定期在耶鲁教授投资课程，上世纪90年代末，一些前学生给他买了一本约翰梅纳德凯恩斯(John Maynard Keynes)杰作《就业、利息和货币通论》(the General Theory of Employment, Interest, and Money)的第一版。正如Swensen在2018年耶鲁大学同学会的一次演讲中所述，给他这本书的毕业生告诉他:“大卫，你总是像阅读圣经一样阅读凯恩斯的著作。”
下午的活动是与NPR记者Chris Arnold就个人理财进行对话。“这是令我充满热情的事儿”，Swensen告诉观众。他对基金经理如何利用客户资金提出了警告。“你所看到的广告都把你引向了错误的方向，因为这些钱都被营利性组织花在了广告上。65岁的Swensen身穿卡其裤、纽扣领衬衫和羊毛背心，胸前有个Y字，方下巴，有着少年般瘦削的身材。几年前，他开始接受癌症治疗。在舞台上，他走路显然有些吃力，演讲不时停顿一下喘气呼吸。
至于Swensen那些继续经营自己的捐赠基金的学徒们，很难理清他们的成功有多少来自从大师的学习，又有多少来自一个特别排外的校友网络成员享有的特权。监管文件显示，耶鲁大学、普林斯顿大学和麻省理工学院都持有房地产投资信托公司JBG Smith Properties的股份，耶鲁大学和麻省理工学院都是2013年成立的Foxhaven Asset Management基金的早期支持者。普林斯顿大学和耶鲁大学一样，积累了Baupost Group和Water Street Capital等蓝筹股管理公司的股权。在这个迷人的圈子之外，基金经理们经常就Swensen和他的助手们的投资交换建议:湾区一家财富管理办公室的负责人表示，他曾前往新加坡与一家基金会面，原因是有传言称耶鲁大学(Yale)支持该基金。
Swensen是耶鲁大学的传奇人物，薪酬也是校内最高的。但是他既不是大学校长也不是足球教练。他是一位基金经理，34年来一直负责管理捐赠基金——数十亿美元的资金规模，由捐赠资金构成了耶鲁的财富。这在很大程度上要感谢Swensen，大学能够吸引明星学者，招生与资金需求无关，图书馆和自助餐厅的人员充沛，运动队可以参加比赛，研究生可以穿着整齐，草坪可以通风。
Swensen经常被拿来与沃伦巴菲特(Warren Buffett)和其他投资大师相提并论。华尔街资深策略师拜伦韦恩(Byron Wien)表示:“他与约翰博格尔(John Bogle)、彼得林奇(Peter Lynch)、本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)和大卫多德(David Dodd)一样，是投资管理领域的一支重要力量。”
Swensen的直觉似乎至少可以部分复制。在过去10年里表现最好的5家捐赠基金中，有3家来自Bowdoin、麻省理工学院(MIT)和普林斯顿大学(Princeton)，它们都是由Swensen的投资办公室的犹太人管理的。耶鲁大学本身刚刚错过了前10名。戈尔登将Swensen描述为一位天生的教师:“他生长在一个学术世家。麻省理工学院捐赠基金的负责人赛斯亚历山大(Seth Alexander)从大学一毕业就开始为Swensen工作(碰巧是耶鲁大学)。亚历山大在一封电子邮件中写道:“他没有让资历较浅的人坐在办公桌前做电子表格的工作，而是邀请他们和他一起参加会议，一起旅行，看看潜在的投资，并在做出决定时加入讨论。”有足够多的人想学Swensen的方法，他将在耶鲁大学新开设的资产管理硕士课程中教授Swensen的方法。
耶鲁模式依赖于将资金投入长期基金——捐赠基金不会挑选基金的个人投资。不过，耶鲁并不是普通的投资者，Swensen有把自己的意志强加给他的基金经理并坚持原则的历史。只是他的原则和学生活动家的不同。麻省理工学院(MIT)的亚历山大(Alexander)记得，在他就读耶鲁大学(Yale)期间，Swensen曾与一家私募股权公司就一项他认为会对投资者不利的重组进行过交锋。“Swensen忍不住站了起来，”他回忆道。
托宾(Tobin)获得诺贝尔奖的原因之一，是他对现代投资组合理论的贡献。上世纪50年代，他的朋友哈里马科维茨(Harry Markowitz)提出了这一理论。基本的概念很简单:有一次一位记者问托宾如何解释这个问题，托宾说:“你知道，不要把鸡蛋放在一个篮子里。但通过将风险和回报转化为数学概念，这一理论诞生了一套实用工具，每天都有大批401(k)计划的投资者依赖这些工具，他们将储蓄分散到数千种基础证券中，其中大部分作为单一投资风险太大。Swensen在2018年的演讲中表示:“正如哈里马科维茨(Harry Markowitz)所说，多样化是一顿免费的午餐。”“对于给定的回报水平，如果你分散投资，就能以更低的风险获得回报。对于给定的风险水平，如果你分散投资，你可以得到更高的回报。这很酷!免费的午餐!”
Swensen的传奇是随着互联网泡沫的破灭而产生的。在截至2000年6月的耶鲁财年中，纳斯达克指数达到了那个时代的最高点，捐赠基金的投资组合回报率为41%。更令人印象深刻的是，在接下来的12个月里，随着股市暴跌，耶鲁孜孜不倦的多元化投资组合回报率达到了9.2%。耶鲁成为一种新的投资风格的象征。几年后，在耶鲁大学庆祝Swensen 20周年的派对上，时任校长理查德莱文(Richard Levin)公布了一张图表，上面显示了该校历史上最大的捐赠者。Levin是一名经济学家，他计算了Swensen在他的职业生涯中有多少表现超过了大学的平均捐赠基金，从而为耶鲁“贡献”了多少。这个数字是78亿美元。今天，Levin说，Swensen的捐款超过了Levin执掌该公司20年来所有捐款的总和。Levin表示:“我们只是做得更好了。”这是因为Swensen具有“不可思议的能力”，能够挑选出最优秀的外部基金经理。
Swensen喜欢提醒人们，凯恩斯不仅是一位理论家，他还是一位非常成功的投资者。20多年来，这位伟大的经济学家管理着剑桥大学国王学院(King’s College, Cambridge)的捐赠基金，并在两次世界大战之间动荡的几十年里稳步扩张。他每天早上的第一件事就是履行受托责任，研读公司报告，给经纪人打电话。